Долговое ожидание "Севкабеля"

«Севкабель-Финанс», допустивший дефолт по своим облигациям четвертой серии, в пятницу объявил условия реструктуризации задолженности. Компания готова начать выплачивать долги начиная с 2011 года и полностью рассчитаться с держателями бумаг в мае 2013 года. Бумаги будут выкупаться по 110% от номинала. Аналитики полагают, что инвесторы будут добиваться более привлекательных условий погашения, например просить выплатить часть долга сразу или увеличить премию.

«Севкабель-Финанс» является стопроцентным дочерним предприятием ОАО «Севкабель». ОАО «Севкабель» — базовое предприятие «Севкабель-Холдинга», в состав которого входят девять кабельных предприятий в России, на Украине и в Приднестровье. Выручка ОАО «Севкабель» в первом квартале 2009 года составила 336 млн руб., что почти в три раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года. По итогам трех первых месяцев чистый убыток достиг 220 млн руб.

Держатели облигаций «Севкабель-Финанса» в мае предъявили к досрочному выкупу бумаги четвертой серии на 1,9 млрд руб. Компания не смогла рассчитаться с инвесторами, объявив о том, что будет договариваться о реструктуризации долга. Агентом по реструктуризации был выбран МДМ-банк. В прошлую пятницу «Севкабель-Финанс» сообщил, что обязуется выставить публичную оферту по выкупу облигаций серии 04 по цене 110% от номинальной стоимости. Выкуп будет производиться частями. Так, 28 августа и 28 ноября 2011 года эмитент выкупит облигации на сумму по 100 млн руб. Бумаги стоимостью по 200 млн руб. будут погашены 28 февраля, 28 мая, 28 августа и 28 ноября 2012 года. В 2013 году выплаты будут осуществляться 28 февраля на сумму 200 млн руб. и 28 мая — на 800 млн руб.

Выкуп облигаций возможен и в более ранние сроки. При условии получения прямой финансовой помощи от государства «Севкабель-Финанс» готов выплатить половину от предоставленной суммы, если условия предоставления госпомощи не содержат соответствующих ограничений. Кроме того, компания готова направить на досрочное погашение долга половину средств от продажи акций или долей в дочерних компаниях. И наконец, досрочные выплаты возможны в течение 90 дней в случае изменения состава контролирующих акционеров «Севкабель-Холдинга».

Аналитики считают, что значительная часть держателей бондов не согласится с предложенными условиями, и переговоры для выработки приемлемой позиции будут продолжены. «Условия реструктуризации вряд ли можно назвать комфортными для инвесторов, — считает начальник управления анализа долговых рынков ИБ «Открытие» Владимир Малиновский. — Во-первых, эмитент не готов выплатить хоть какую-либо часть долга сразу — первые погашения начнутся через два года, да и то составят всего 10% задолженности. Как правило, при реструктуризации облигационных займов эмитенты выплачивают сразу примерно 15—20% обязательств. Во-вторых, погашение оставшейся части растягивается еще на два года, то есть в итоге компания планирует расплачиваться с инвесторами целых четыре года».

«Премия всего в 10% очень невелика для такой длительной рассрочки, — добавляет аналитик ИК «Финам» Константин Романов. — Скорее всего, кредиторы будут настаивать на увеличении этого показателя хотя бы до 15%». Однако вероятность успеха в данном случае невелика, полагает г-н Романов. «По большому счету у инвесторов просто нет выбора. Запуск механизма банкротства не в их интересах, поскольку эта процедура носит длительный характер и не гарантирует возврата средств держателям облигаций, которые относятся к кредиторам последней очереди», — отмечает Константин Романов.