Три года ВЭБ будет выкупать казначейский пакет "РусГидро"

«РусГидро» и ВЭБ фактически согласовали условия продажи казначейского пакета акций энергетической компании, средства от которой пойдут на покрытие дефицита инвестпрограммы. 11% бумаг «РусГидро» будет выкуплено банком в течение трех лет за 64 млрд руб. без права обратной продажи. Если в 2015—2017 годах акции «РусГидро» будут стоить 1,05 руб. и менее, пакет ВЭБ увеличится еще на 6%.

Государство окончательно определилось со схемой дополнительного финансирования «РусГидро» на ближайшие три года, рассказали РБК daily два источника в правительстве. Компания продаст ВЭБу казначейский пакет, который после завершения серии обменных схем с другой госкомпанией — «Интер РАО» достигнет 11%. Сумма составит 64 млрд руб., или 1,65 руб. за бумагу, — цена размещения последней допэмиссии. Сделка будет закрываться примерно равными долями в течение трех лет в 2012—2014 годах.

При этом ВЭБ не получит права обратной продажи бумаг гидрогенератору: это должно гарантировать стабильное финансовое положение «РусГидро», которая в противном случае могла оказаться в «непростой ситуации», поясняет один из собеседников. Но в соглашение внесен «уравновешивающий» пункт — механизм довнесения акций со стороны «РусГидро» в случае их более низкой стоимости после продажи ВЭБу с трехлетней отсрочкой. Объем «добавки» будет определяться как разница между рыночной ценой и ценой передачи с учетом определенного уровня доходности за вычетом дивидендных выплат, но нижняя граница «довнесения» определена на уровне не менее 1,05 руб. за бумагу.

Предполагается, что впоследствии пакет банка в «РусГидро» будет продан стратегическому инве­стору. Представитель «РусГидро» от комментариев отказался. В настоящий момент ВЭБ рассматривает различные варианты докапитализации «РусГидро», говорит представитель госбанка.

Сделка позитивна для «РусГидро» — это наиболее эффективный путь привлечения финансирования на данный момент, говорит аналитик «ВТБ Капитала» Михаил Расстригин. По его расчетам, если рыночная цена бумаг генератора окажется на уровне 1,05 руб. и ниже, «РусГидро» необходимо будет передать ВЭБу дополнительно порядка 22 млрд акций, что составит около 6% от увеличиваемого сейчас уставного капитала.

Деньги необходимы «РусГидро» для покрытия выпадающих доходов в связи с отменой целевой инвестиционной составляющей (ЦИС), ранее включавшейся в тариф на мощность и размывавшейся на всех потребителей. Факт отмены ЦИС с 2012 года впервые официально подтвердил в декабре премьер Владимир Путин, заявивший, что цена на энергию ГЭС компании будет снижена на 12,5%. Он же дал поручение Минфину и ВЭБ проработать механизм допфинансирования инвестпрограммы госкомпании. Первоначально планировалось, что в 2011 году поступления от ЦИС составят 18,5 млрд руб., однако затем сумма была уменьшена до 12,9 млрд руб. для сдерживания роста тарифов на электроэнергию.

Согласно утвержденной инвестпрограмме «РусГидро» вложения 2012 года определены на уровне 103,5 млрд руб. Осенью топ-менеджеры говорили о существенном дефиците средств из-за ожидавшейся отмены ЦИС: цифры колебались, но в среднем компания оценивала свои возможности по вложениям в 70 млрд руб. Переход от ЦИС к поэтапной реализации казначейского пакета призван мотивировать компанию к реализации экономически эффективных проектов, так как это повысит капитализацию и снизит вероятность «допоставки» акций.

Продажа казначейского пакета — оптимальный способ финансирования инвестпрограммы госкомпании. Большого «плеча» для покрытия дефицита за счет кредитов у «РусГидро» нет: по итогам года показатель долг/EBITDA должен составить порядка 2,3. Ковенантами по бондам предельный уровень установлен на отметке 3. Еще один потенциальный путь допфинансирования — новые эмиссии в пользу государства «нервируют рынок», в том числе потенциального инвестора.